Bestinver confía más en Primark

Aunque consideran a Inditex una de las grandes compañías de moda, en Bestinver no terminan de ver claro el potencial de revalorización, a pesar de la caída de la cotización de la acción que sí han aprovechado otros gestores para tomar posiciones en la firma. “No apostaría contra Inditex”, aseguró Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Bestinver durante el encuentro trimestral con periodistas, pero “es un valor complejo, que tiene un riesgo real y preferimos quedarnos al margen”.

¿Dónde ven esa complejidad? A su juicio, la caída del margen bruto y de los datos financieros comparables, al mismo tiempo, restan prestancia al valor, teniendo en cuenta además que “las ventas on line no son dilutivas y no lo son hasta que se apalaquen las tiendas físicas y, al desapalancarlas, las ventas online pasan a ser dilutivas y a no ser sostenibles”.

Algo que en el caso de Primark, que representa el 50% del beneficio operativo de ABF y el 70% del valor del grupo, no ocurre por el modelo de bajo coste que presenta, y que se ha convertido en infranqueable para sus competidores en el mundo digital. Algo que se veía como una desventaja, no tener presencia en internet, puede convertirse en su principal fortaleza en este contexto, apuntó De la Lastra.

En la cartera internacional de la gestora de Acciona también han incorporado estos meses a Smith & Nephew, una firma de tecnología médica especializada en ortopedia y tratamiento de heridas de difícil curación. “La compañía se encuentra en un proceso de cambio del equipo directivo y ha anunciado un plan de mejora de la rentabilidad que esperamos contribuya al crecimiento de beneficio neto”, explicó el director de inversiones de Bestinver, que valora de esta firma su buen posicionamiento, en un momento en que su nicho se encuentra en un proceso de consolidación, y que cuenta con unas barreras de entrada “tremendas”.

Respecto a la cartera ibérica, Telepizza y ACS son las novedades que han incorporado durante el primer trimestre. De la primera, De la Lastra destacó el acuerdo alcanzado con Yum Brands, dueño de marcas como KFC, Pizza Hut y Taco Bell, que podría resultar “muy positivo” para la multinacional española. Y de la constructora, mencionó que entraron en el valor cuando el mercado tenía una visión más catastrófica de la operación sobre Abertis.

Bankia, junto a Unicaja y Caixabank, sigue siendo una apuesta de la cartera ibérica en el sector financiero, que representa un 22,7% de las posiciones. De hecho, en la entidad presidida por Goirigolzarri han incrementado su participación pero sin valorar el futuro proceso de consolidación que puede producirse en los bancos todavía.

El presidente de Bestinver afirmó que el primer trimestre ha servido para recordar a los inversores la importancia de ser prudentes y tener paciencia para obtener rentabilidad a largo plazo, en un momento en que hizo acto de aparición la volatilidad. “Hay quien invierte en volatilidad como si fuera un activo. Nosotros preferimos los activos reales, aunque estamos preparados para afrontar la volatilidad”, subrayó. Pero “no es el momento de intentar heroicidades”.


Bestinver refuerza sus capacidades en Renta Fija

Con este objetivo, Eduardo Roque y Joaquín Álvarez-Borrás se incorporarán al Equipo de Inversiones de la gestora. Roque será el responsable de Renta Fija, unidad que estará formada por Álvarez-Borrás y por Benito Artiñano. Bestinver continúa así reforzando su estrategia, añadiendo talento y recursos con el objetivo de proporcionar el mejor servicio y las mejores rentabilidades a sus inversores.

Eduardo Roque cuenta con 19 años de experiencia en la gestión de Renta Fija y ha manejado algunos de los fondos más reconocidos del mercado español. Ha desarrollado toda su carrera profesional en Mutuactivos, donde empezó a trabajar en el año 1999. En 2005 fue nombrado responsable de la gestión de los fondos de Renta Fija. Hasta ahora ocupaba el cargo de director de Inversiones en dicha entidad.

Joaquín Álvarez-Borrás comenzó su carrera profesional en el año 2000 en Activos en Renta y se incorporó a Mutuactivos en 2009. Hasta ahora ocupaba el puesto de director de Renta Fija en la misma firma.

Si bien el foco fundamental de la actividad de Bestinver es la Renta Variable, la gestora cuenta con Bestinver Renta, un fondo enfocado exclusivamente en deuda en euros a corto plazo y de elevada calidad crediticia. Bestinver Renta tiene un patrimonio de €146 millones.

Además, la gestora dispone de Bestinver Mixto Internacional, un fondo mixto de €134 millones, que invierte hasta un 75% en renta variable internacional y el resto en renta fija. El fondo Bestinver Mixto (€41 millones) está gestionado con una estrategia similar, enfocada sólo en valores de España y Portugal. Por último, los planes de pensiones de Bestinver también ofrecen, a aquellos clientes que lo deseen, invertir parte de su patrimonio en los mercados de deuda.


Oportunidades a la vista ante la vuelta del nerviosismo

Cada vez el dar con las mejores oportunidades es como encontrar una aguja en un pajar. Sin embargo, el escenario actual, con los últimos cambios, aún puede dar alternativas. Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Bestinver, así lo señala en su última carta, en la que afirma que están “preparados para la volatilidad. No sabemos si tendremos episodios de gran volatilidad o seguirá la calma actual en los mercados, pero, considera que su deber “es estar preparados para lo que pueda suceder”.

Primero, expone, “para poder aprovechar las oportunidades que nos ofrecerá el mercado cuando vuelvan los nervios, como ya hicimos en fases de tensión anteriores como la vivida con el Brexit hace poco más de un año”.

En segundo lugar, para perseverar en su objetivo de “construir carteras que reúnan dos condiciones claves: cada vez más robustas, evitando o diversificando riesgos que no conocemos, pero con un alto potencial de revalorización”. Nunca bajaremos el nivel de calidad de nuestras inversiones, para el que siempre exigiremos “un alto margen de seguridad. Muchas veces, se camufla como ganga lo que en realidad es un caballo cojo”.

Dentro de esta exigencia, desde Bestinver siguen encontrando numerosas oportunidades. Ven buenas compañías en Europa “con un apalancamiento operativo sustancial. Es decir, que con la crisis ajustaron al máximo sus costes y están en situación de disparar su rentabilidad con el aumento del negocio que muchas vivirán”. Recordemos que Europa ha perdido 10 años de crecimiento de beneficios empresariales. Muchos buenos negocios ya han empezado a recuperar este tiempo perdido a un ritmo cada vez más alto.

Y siguen plenamente convencidos de que la bolsa “es la inversión más rentable a largo plazo, porque cada ejercicio que pasa es un año más de creación de valor. De hecho, la rentabilidad sobre el capital invertido (Return on Equity o ROE) permanece en torno al 8% del mercado en agregado”.

El empeño, desde la gestora, está en “aislar la señal del ruido”. Es decir, centrarnos en encontrar las compañías con modelos de negocio robustos, balances sólidos y alta generación de caja, típicamente familiares con una buena gestión del negocio, y donde existe una verdadera creación de valor. Todo lo demás es ruido. Con esta receta puede que vivamos momentos incómodos. Pero, sin duda, estoy convencido que “continuaremos generando las mejores rentabilidades a largo plazo”, comenta De la Lastra.

En Bestinver, la rentabilidad de la cartera internacional es del 11% en lo que llevamos de año y del 18,3% a 1 año. Pero lo que realmente importa son los resultados al ampliar el foco temporal: a 3 años, la rentabilidad acumulada es del 43,5%, lo que significa que por cada 100 euros invertidos entonces tendríamos ahora 143,5, comparado con los 100 de la renta fija y los 121,4* del índice de gestión pasiva.

Fuente: Bestinver
Fuente: Bestinver

Para ello, es importante “ser fieles a nuestra filosofía de inversión donde el tiempo dedicado al análisis fundamental y la valoración de las compañías es clave para saber diferenciar y encontrar el verdadero valor para sus inversiones”.


La liquidez vuelve a escena con miras al futuro

El entorno actual invita al aumento de la liquidez en cartera. Así lo considera Beltrán de la Lastra, presidente y director de inversiones de Bestinver, que en su encuentro trimestral con los medios ha ahondado en el buen comportamiento que ha tenido en términos generales la renta variable europea.

“Los mercados de renta variable han comenzado razonablemente bien con una volatilidad inusualmente baja dentro de los mercados”, comenzaba analizando el gestor español. En este sentido, quiso incidir que este escenario poco volátil hace que las bolsas estén muy “polarizadas” por el precio al que cotizan los bonos. Esto, desde su punto de vista, provoca que haya compañías que sean “más atractivas”, pero otras que hayan “perdido valor y potencial.

Así pues, de la Lastra considera que, con el panorama actual que tenemos ante nosotros, “encontramos compañías que nos ofrecen un margen de seguridad atractivo sin necesidad de poner en riesgo de pérdida permanente nuestro capital”. Un riesgo que se ha hecho más elevado por el rally que han acumulado los principales mercados desarrollados.

¿Cómo actuar en el presente? Desde Bestinver lo tienen claro y apuestan por el aumento de la liquidez para encontrar rentabilidades más cuantiosas a futura, dados los niveles en el que cotizan los índices de los principales parqués. “Hemos aumentado la liquidez hasta niveles cercanos al 20% en la cartera internacional, porque nos permite aprovechar las oportunidades cuando se presentan”, explica.

Fuente: Bestinver
Fuente: Bestinver

De la Lastra opina que en 2017 las oportunidades de inversión se están presentando de manera discreta. “No hemos tenido grandes eventos políticos con sus correspondientes episodios de volatilidad, como el pasado año”, comenta.

Por el contrario, expone que sí han visto oportunidades en distintas compañías y en distintos sectores. “En los últimos meses hemos incorporado nuevas compañías en nuestras carteras. Todas ellas con un margen de seguridad elevado debido en muchos casos a un mal comportamiento reciente”, analiza. “La cartera que tenemos hoy no es la que nos ha dado una rentabilidad de más del 20% en los últimos 12 meses: es la que nos dará la rentabilidad de los próximos años”, añade.

Con todo, la gestora independiente afirma que seguimos asistiendo a un entorno macroeconómico positivo, pero “no lo suficientemente fuerte como para generar inflación. Eso permite al Banco Central Europeo mantener una política de tipos de interés expansiva, generando así anomalías en las valoraciones de los activos”.

Esto sucede especialmente en los bonos, pero también en determinados segmentos de la renta variable. “Por ejemplo, en las compañías defensivas”, explica de la Lastra. Ante esta tesitura, el inversor tiene la opción de pagar un precio elevado por las compañías de mayor calidad, o inclinarse por las valoraciones más atractivas que puedan ofrecer compañías más cíclicas.


¿Invierte con Bestinver? Pregunte a sus gestores

La aplicación de Bestinver garantiza que serán los propios inversores los que propongan y elijan las preguntas para la conferencia del próximo 30 de mayo. La herramienta digital estará disponible en la página web de la compañía desde hoy hasta el mismo día de la conferencia, y no sustituye a las preguntas en directo que se realicen en el evento.

Se trata de la primera ocasión que una gestora de fondos española utiliza esta aplicación, que permite a los usuarios elaborar preguntas, y simultáneamente votar sus preferidas entre las realizadas por otros participantes. Las propuestas que obtengan el mayor número de votos serán las que conteste el equipo gestor de Bestinver. De esta manera, las preguntas reflejan de manera fiel las cuestiones que más interesan a los inversores.

Gustavo Trillo, director Comercial de Bestinver, explica que “además de obtener las mejores rentabilidades a largo plazo, mantenemos un compromiso de transparencia en la información con todos nuestros inversores. Esta herramienta nos permite conocer las inquietudes de nuestros inversores de una manera ágil, eficaz y certera”.

En su última reunión con periodistas para hacer un repaso de su estrategia durante el primer trimestre del año, la gestora de Acciona aseguraba mantener su apuesta por la banca española ante los beneficios de las próximas subidas de tipos en Europa, que retrasan hasta al menos 2020, y por el mayor peso del negocio de gestión de activos en valores como Bankia o Caixabank. En su radar, aseguran tener unas 30 compañías para poner a trabajar la liquidez en momentos de volatilidad que puedan crear nuevas oportunidades.

En la actualidad, la gestora comercializa fondos de inversión de renta variable, fija y mixtos, sicavs y fondos de pensiones. Con experiencia en el sector desde 1987, la firma cuenta en la actualidad con más de 5.500 millones de euros en activos de más de 40.000 clientes, con una filosofía value de inversión.


Cuatro cotizadas para un inversor value

Después de profundos análisis de las compañías bajo una estricta estrategia value, los gestores de Bestinver han incluido recientemente en cartera estos cuatro valores en su cartera internacional:

. Cobham

Se trata del proveedor líder de equipamiento para aviación civil y militar, principalmente en mercados desarrollados. La compañía se embarcó en una estrategia de adquisiciones que la llevó a un nivel de apalancamiento muy elevado, por lo que su cotización se vio fuertemente castigada. “Creemos que el mercado no está poniendo en valor al nuevo equipo directivo recientemente nombrado (incluso un nuevo presidente), y que tampoco está teniendo en cuenta que la posición financiera está mucho más saneada tras la ampliación de capital en marcha”, indican desde Bestinver en su última Carta Trimestral a inversores. “Además, Cobham es líder de mercado en algunos segmentos que deberían verse beneficiados de la creciente inversión en defensa que ya han anunciado varios países en los que la compañía está presente”, añaden desde la gestora de Acciona.

. DFS Furniture

Es la empresa de mobiliario líder en el Reino Unido e Irlanda, con más de 100 tiendas. Su cuota de mercado en reino unido es del 26%, tres veces mayor que la del siguiente competidor, SCS. Se trata de un mercado concentrado en el que los independientes tienen un 25% de la cuota. DFS está parcialmente integrada a diferencia del resto de sus competidores, y tiene también mayores ventas/m2 y mayores márgenes con una estructura de costes flexible. Los expertos recuerdan que el Brexit no ha tenido impacto alguno en sus ventas ni en sus márgenes. Goza de una valoración atractiva a 9,7 veces el Per estimado de 2017 y con un flujo de caja libre del 10% para 2018 (el 100% se devuelve al inversor: un 5% mediante dividendo ordinario y otro 5% mediante dividendo extraordinario), y bajo endeudamiento a 1,5 veces deuda neta/ebitda.

. Pearson

Es el líder mundial de libros de educación. La mitad de sus ventas vienen de libros de texto y la otra mitad de libros online, aunque el plan es la digitalización total del negocio. “Entre 2004 y 2012, la capitalización de Pearson aumentó hasta 15.000 millones de libras esterlinas, al aumentar el número de estudiantes en las universidades de EEUU (80% del beneficio)”, recuerdan desde Bestinver, recordando que, además, Pearson introdujo los libros digitales y su cuota de mercado aumentó en ese periodo del 30% al 40%. Sin embargo, en 2012 entró un nuevo equipo directivo, surgió más competencia (Cengage y Mcgraw Hill, ambos propiedad de private equities) y sus competidores se digitalizaron, lo cual provocó varios profit warnings.

El mayor tuvo lugar en enero de 2016 y supuso una caída en la cotización del 60% que dejó la capitalización en 5.000 millones de libras. Tras un profundo análisis de la compañía, Bestinver entró en enero de 2016, en el punto más bajo de la cotización, ya que la valoración era aún menor que el valor de los activos de Pearson. “Creemos que es una empresa con un plan de restructuración atractivo y un negocio robusto al crear contenido”, indican desde la firma con enfnoque value.

. Hapag-Lloyd

Es el único transportista de contenedores “pure-play” cotizado en europa, que ocupa la posición número seis mundial según el tamaño de su flota (pasará a ser la número 4 cuando complete su fusión con uasC en 2017). “Históricamente afectado por una situación de capacidad crónica, el sector de transporte de contenedores está experimentando una transformación sin precedentes gracias a movimientos de consolidación (que la propia Hapag-Lloyd junto con el líder de la industria, Maersk, están liderando) y a la ausencia de nuevos pedidos de barcos”, indican desde Bestinver. “Consideramos que esto, unido a que la demanda de transporte de contenedores continúe fuerte (por encima del 3%), provoque una presión al alza en los fletes, que creemos que la acción aún no refleja. Cuenta con una valoración atractiva”, aseguran.


Bestinver: “Tenemos unas 30 compañías en la lista de la compra”

La firma ha sabido aprovechar las subidas en Bolsa del primer trimestre, con una rentabilidad en su cartera internacional del 8%, que se extiende al 11% desde su lanzamiento. Y la cifra es importante, pues el largo plazo es la base de la filosofía de inversión de Bestinver. Similar ha sido el recorrido de la cartera ibérica, con un rendimiento del 6,93% en el primer trimestre y del 11,63% desde el lanzamiento de la estrategia.

Ante la agitación política que se avecina, con los distintos procesos electorales en marcha, Ricardo Cañete, gestor de renta variable ibérica de la firma, lo tiene claro: “Para aprovechar las oportunidades hay que tener siempre algo de liquidez en cartera”. Y para ‘disparar’ a esos valores que solo por precio salen del universo inversor de la firma, los gestores cuentan aún con un 11% de liquidez en la cartera internacional, y del 7% en la ibérica.

“No sabemos qué pasará con las elecciones en Francia, pero llevamos haciendo los deberes durante meses, con profundos análisis sobre compañías que pueden ponerse a mejor precio con la volatilidad derivada de estos procesos”, indica Cañete.

El gestor reconoce que dentro de esa ‘lista de la compra’ se incluyen actualmente unas 30 compañías entre españolas y europeas, todas ellas con unos buenos fundamentales y con nichos de mercado en los que son muy competitivas. Cañete no ha querido dar nombres concretos, pero por la evolución de sus carteras en los últimos meses se puede observar la estrategia que pretende seguir la firma para ofrecer valor a sus partícipes.

¿Se mantiene la apuesta por los bancos?

El pasado verano, Bestinver daba la sorpresa con una firme apuesta por el sector bancario, comprando a “múltiplos de derribo” valores como ING y Bankia, cuando el consenso daba la espalda a estos valores. La jugada les ha salido redonda, y tras una subida que ronda el 50%, la firma ha decidido recortar su posición en ING del 2,1% al 1,4%, “al reducirse el margen de seguridad” en el valor.

“El sector en su conjunto tiene problemas”, asegura Cañete. Sin embargo, en Bestinver siguen viendo oportunidades concretas, sobre todo ante un escenario en el que anticipan subidas de tipos de interés en Europa (y que fechan no antes de 2020) que beneficiarán, sobre todo, a las entidades españolas. El sector financiero (incluyendo Socimis y Corporación Financiera Alba) pesa un 20,8% en su cartera, pero hablando de bancos concretos, solo hay tres nombres que siguen manteniendo la confianza de la firma: CaixaBank, Bankia y Bankinter.

Las dos primeras son sus favoritas. “Ambas tienen una situación de capital holgada, con los mejores equipos directivos de la industria española, una posición competitiva con exposición al negocio no bancario muy importante”, indica Cañete. Y es que el negocio de gestión de activos o seguros se ha convertido en baluarte de estabilidad de firmas como CaixaBank. “Hay muy pocas entidades que lo hagan tan bien como ellos en venta cruzada”, explica el gestor.

Para el caso de Bankia, apunta a su equipo directivo y a las positivas previsiones de ahorro de costes con la fusión con BMN. “Además, el mercado no pone en precio la capacidad de la entidad para mejorar la productividad de negocio, pasando de un negocio más hipotecario a otro donde pesa más el incremento en el número de productos por cliente y, por tanto, la rentabilidad por cliente”.

CARTERA IBÉRICA 1

Dentro de la cartera ibérica (ver gráfico), la firma también decidió en el primer trimestre salir de Atresmedia y Mapfre, también por su buen comportamiento en Bolsa que había reducido el margen de seguridad, y en busca de nuevas oportunidades como Gamesa, donde han reforzado posiciones. “Creemos que la acción, a este precio, no refleja aún el valor del acuerdo alcanzado con Siemens en relación a la fusión, así como la mejora reciente de las perspectivas de negocio tanto de Gamesa como de Siemens Wind Power”, indican desde Bestinver.


Bestinver reduce su participación en Lar

Bestinver Gestión ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que controla un 2,970% del capital de la socimi Lar España Real Estate.

Dicho porcentaje se sitúa por debajo del 4,184% registrado ante el regulador en marzo de 2014.

A mediados de marzo, Credit Suisse desembarcaba en el capital de Lar España Real Estate con una participación del 4,31% (2,15% y un 2,16% adicional vía instrumentos financieros)

La compañía ha adquirido el complejo comercial Parque Abadía, en Toledo, por un importe de 63,1 millones de euros y una cartera de 22 locales comerciales por 47,6 millones. Estas dos operaciones, que suman 110,7 millones, se produjeron poco después de que la socimi lograra financiación bancaria por valor de 104 millones de euros para acometer nuevas inversiones.

Parque Abadía es el área comercial de mayor tamaño de Castilla-La Mancha y cuenta actualmente con una ocupación del 100%. Se trata de un complejo comercial de referencia en la zona, con operadores tan destacados como Alcampo, Media Markt, Decathlon, Leroy Merlin y Kiabi.

Por su parte, los 22 locales comerciales totalmente ocupados y operados por el Grupo Eroski representan una superficie global de 28.822 metros cuadrados. Se trata de una cartera con una gran diversificación geográfica; en concreto, diez establecimientos se encuentran situados en el País Vasco, siete en Baleares, dos en Navarra, otros dos en Cantabria y uno en La Rioja.

José Luis del Valle, presidente de Lar España, puso en valor que “estas dos adquisiciones se producen tan solo una semana después de haber conseguido financiación bancaria por valor de 104 millones de euros, lo que demuestra una vez más la eficiencia del grupo en la gestión financiera de los recursos”.

Asimismo añadió: ”La incorporación de estos activos a nuestra cartera nos permite crecer en el ámbito de los activos retail, que suponen ya más de 1.000 millones de euros, con lo que superan el 75% de los activos de la socimi, y también nos lleva a diversificar aún más nuestra presencia geográfica”.

Lar España Real Estate cuenta con 31 activos inmobiliarios cuyo valor alcanza los 1.385,7 millones de euros.


La gestión value pisa el acelerador en España

Según los últimos datos de Inverco a cierre de marzo, Magallanes, azValor, Bestinver, EDM y Metagestión, cinco de los grandes nombres del value investing de la industria española, han logrado superar el primer trimestre de forma muy positiva en lo que a suscripciones netas y aumentos patrimoniales se refieren.

Las dudas sobre el impacto en el negocio de estas firmas del regreso de Francisco García Paramés al sector han quedado despejadas, aunque sin duda Cobas AM, la gestora fundada por el ex de Bestinver, ha sido máxima protagonista en lo que a captaciones se refiere, con más de 395 millones de euros en suscripciones netas en el periodo, según datos de Inverco. Y todo teniendo en cuenta que sus cinco fondos de inversión están registrados en la CNMV solo desde el pasado 6 de marzo.

Aún así, sus competidores han logrado resistir a la embestida con cifras también positivas en términos de suscripciones. azValor, por ejemplo, registró en el primer trimestre más de 100 millones de euros en términos netos, y EDM Gestión más de 96. Por encima de 90 millones se sitúa también Magallanes Value Investors. Dentro del sector, le siguen Metagestión con casi 63 millones de euros de suscripciones netas, y Bestinver con unos 36,9 millones de euros. Estas dos últimas son, precisamente, quienes han logrado un mayor incremento patrimonial en el primer trimestre.

Fuente: Inverco
Fuente: Inverco.

Amiral es otra de las firmas que más ha destacado en los últimos años en la industria del value en España. 2015 registró su gama de fondos Sextant en España. Durante su primer año de actividad en España la gestora francesa dirigida por François Badelon ha sobrepasado los 100 millones de euros de activos bajo gestión en nuestro país y ha superado los 2.500 millones totales de activos.

Apuesta por el largo plazo

Hay que tener en cuenta que la calidad en la gestión y la creación de valor para el inversor a largo plazo son la máxima prioridad de estas firmas, por delante del crecimiento de sus activos. Sin ir más lejos, García Paramés ya ha dejado claro recientemente los límites que impondrá a sus fondos para no perjudicar los procesos de gestión.

Una de las formas que los inversores tienen para conocer la evolución de los productos comercializados por estas gestoras es también el fondo Andbank Gestión Value, un reciente producto lanzado por la firma andorrana al mercado y que en su primer mes de vida logró captar 37 millones de euros y más de 1.000 partícipes.

Este fondo de fondos cuenta con un horizonte de inversión recomendado de cinco años, contará inicialmente con una inversión del 75% en los fondos internacionales de AzValor, Cobas AM, Bestinver y Magallanes, y del 25% en los fondos nacionales de estas mismas entidades. Además, un 5% se invertirá directamente en las acciones de Berkshire Hathaway, la sociedad holding dirigida por Warren Buffett.


Los ingresos por comisiones de gestión se estancan

Los datos de la CNMV con los resultados de las 101 gestoras de fondos de inversión registradas en el mercado lo dejan claro. Hay un estancamiento en los ingresos por comisiones pese al imparable crecimiento del patrimonio gestionado en los últimos años. Según datos de Inverco, el sector ronda ya los 243.059 millones de euros. Y desde los mínimos de diciembre de 2012, estos productos han experimentado aumentos patrimoniales de unos 120.737 millones de euros. Es decir: un 99% más que hace apenas cuatro años.

Pese a este crecimiento en la industria, y con la volatilidad vivida por los mercados, los ingresos del sector no pudieron beneficiarse de una subida en la comisión media muy ligera, del 0,76% de 2015 al 0,7699% el pasado año. Al menos la cifra se mantuvo. No cayó.

Sin embargo, sí se nota mayor estancamiento si se analizan los datos año a año de las comisiones de gestión. Los datos revelan cómo este ratio sumó 2.238,11 millones de euros a cierre de 2016, lo que supone un descenso del 4,2% frente a los 2.335,24 millones de 2015. Las gestoras de los grandes grupos bancarios volvieron a liderar el ranking de mayores ingresos por comisiones de gestión. Las firmas de Santander, BBVA y CaixaBank (por ese orden), fueron las primeras con ingresos que superaron la barrera de los 300 millones de euros. Los más de 1.000 millones que suman entre las tres supone casi la mitad del total del sector. En concreto, el 45,5% del total.

A ellas les siguen Allianz (118,55), Sabadell Asset Management (109), Kutxabank Gestión (105,98), Ibercaja Gestión (105). Por debajo del ‘nivel 100’ se sitúan Bankia Fondos y la gestora de activos de Bankinter. Y hay que bajar a la décima posición para encontrar a una firma de menor tamaño: Bestinver, con 60,5 millones de euros en ingresos por comisiones de gestión.

Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la CNMV
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la CNMV

Retrocesiones y beneficios

El importe total de comisiones cedidas por la comercialización de estos productos tampoco ha variado demasiado respecto al año anterior. En 2016 las retrocesiones ascendieron a 1.432,32 millones de euros, lo que supone un descenso del 7,73% frente a los 1.552,55 millones retrocedidos el año anterior. Aún así, si la cifra se compara con el conjunto de las comisiones de gestión (2.238,11 millones de euros), se vuelve a comprobar su importante peso en ese total. En concreto, el dinero cedido a los distribuidores supone un 63,9% del total.

Aunque las entidades que presentan mayores cifras por importe total retrocedido vuelven a ser las gestoras de las tres grandes entidades bancarias, si se compara con el total de comisiones de las gestoras, es March AM quien destaca por encima del resto. Sus ingresos por comisiones ascienden a 31,86 millones de euros. Y las comisiones cedidas a 33,55 millones. Es decir, cedió más de lo que ingresó.

El estancamiento en los ingresos por comisiones ha provocado que el beneficio neto de las gestoras se sitúe 437 millones, lo que supone una caída frente a los 447 millones que se registraron en 2015. CaixaBank vuelve a liderar el ranking con 55,24 millones de euros, seguida de Santander (49,7) y Bestinver (38,23 millones de euros). Sin embargo, las tres presentan notables caídas si la cifra se compara año a año. Cabe destacar el avance de Ibercaja Gestión, que supera este año en beneficio a BBVA y se acerca peligrosamente a Bestinver. Fuera del TOP 10, destacar a azValor, que logra situarse en el puesto número 11 con 10,79 millones de euros en beneficio, por encima incluso de los 8,5 millones de Mutuactivos que el año pasado ocupó esa posición. Recordar que la gestora empezó a rodar a finales de 2015.

BENEFICIO GESTORAS


La ‘marca gestor’ se impone en la industria

Francisco García Paramés, Beltrán de la Lastra, Iván Martín, Gonzalo Lardiés… reconocidos nombres de la industria de fondos nacional con amplia experiencia en la gestión de activos y, al calor del nacimiento de nuevas entidades independientes, han sabido colocar sus productos en la parte alta del ranking de los que mayores suscripciones reciben en los últimos meses.

El ejemplo más evidente es el de Cobas Selección. Según datos de Imantia a cierre de febrero, el producto acumulaba ya cerca de 420 millones de euros de patrimonio, convirtiendo a Inversis, que mantenía la gestión del producto hasta que pasó oficialmente a manos de García Paramés en Cobas AM, en la tercera gestora con mayores suscripciones del mes de enero. A buen seguro las cifras irán subiendo, después de que la CNMV haya registrado los cuatro nuevos productos de Paramés aprobando además el traspaso del Cobas Selección.

El regreso del gestor al sector después de dos años fuera del panorama nacional ha supuesto un revulsivo para la industria. Sin embargo, y frente a los agoreros que anticipaban una salida masiva de los fondos de sus ex compañeros en Bestinver o en azValor, ambas firmas han logrado resistir, y con fuerza, a este apocalíptico escenario que anticipaban muchos expertos. Y también lo han hecho a golpe de nombre propio. azValor, por ejemplo, ha logrado cerrar los dos primeros meses del año con cerca de 70 millones de euros de suscripciones netas. Su buque insignia, el fondo azValor Internacional, ya hace tiempo que sobrepasó los 1.000 millones de euros de patrimonio.

Del mismo modo, Magallanes Value Investors, con Iván Martín al frente, ha logrado captar en los dos primeros meses del año unos 66 millones de euros. Un proceso que se ha acelerado en febrero con la captación de unos 43 millones de euros según datos de Inverco.

Beltrán de la Lastra también puede estar tranquilo frente a los que pensaban que buena parte de sus inversores se irían con Paramés tras la fundación de Cobas AM. Bestinver superó enero con cerca de 20 millones de euros de suscripciones netas positivas.

Sin duda alguna, la filosofía value de estas gestoras independientes está ganando terreno en el mercado. Buena muestra de esta tendencia es la reciente decisión de Andbank de lanzar un fondo de fondos único en su especie. El Andbank Gestión Value cuenta con una inversión del 75% en los fondos internacionales de AZ Valor, Cobas, Bestinver y Magallanes y del 25% en los fondos nacionales de estas mismas entidades. Además, un 5% se invertirá directamente en las acciones de Berkshire Hathaway, la sociedad holding dirigida por Warren Buffett. En su primer mes de vida, ha logrado atraer más de 37 millones de euros, un periodo en el que además ha logrado captar a más de 1.000 partícipes.


Gana Cobas, la competencia resiste

Los últimos datos provisionales de Inverco lo dejan claro. El regreso de García Paramés al mercado ha supuesto todo un revulsivo para Inversis. Desde el pasado mes de noviembre, la firma está comercializandno el fondo Cobas Selección, hasta que Paramés empiece a operar de forma definitiva con su propia gestora Cobas AM.

En enero, Inversis logró suscripciones netas positivas por valor de 134 millones de euros. Lo que sitúa a la compañía en la tercera del ranking mensual, solo por detrás de los 170 millones logrados por Bankia Fondos, y los 140 de CaixaBank AM.

Frente al temor inicial por cómo afectaría el regreso de Paramés a firmas como azValor, fundada por sus excompañeros en Bestinver, y otras gestoras con la misma filosofía value como Metagestión, Magallanes, EDM o la propia Bestinver, también han conseguido captar dinero fresco en las primeras semanas del año.

Los datos de Inverco demuestran cómo azValor se acercó a los 5 millones de euros en suscripciones netas positivas, mientras que la firma dirigida por Beltrán de la Lastra superó los 12 millones de euros. EDM superó en enero los 27 millones de euros en suscripciones netas, mientras que Magallanes también se acercó a los 20 millones de euros. Metagestión superó en el periodo los 16 millones de euros de suscripciones netas positivas.


Los mejores del value, en un solo fondo

Este fondo de fondos de filosofía value, que cuenta con un horizonte de inversión recomendado de cinco años, contará inicialmente con una inversión del 75% en los fondos internacionales de AzValor, Cobas AM, Bestinver y Magallanes, y del 25% en los fondos nacionales de estas mismas entidades. Además, un 5% se invertirá directamente en las acciones de Berkshire Hathaway, la sociedad holding dirigida por Warren Buffett.

En este sentido, Andbank tiene como objetivo ofrecer a sus clientes un producto exclusivo, en colaboración con los mejores gestores de la inversión value a nivel nacional e internacional. Además, a través de la plataforma de fondos de Andbank, este producto será accesible a cualquier inversor a partir de 1 participación en la clase retail y de 1M€ la clase institucional.

La gestión de este fondo de fondos tomará como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net. El objetivo de gestión del fondo es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, con un tipo de gestión de “inversión en valor”, seleccionando activos infravalorados por el mercado con un alto potencial de revalorización o bien seleccionando fondos que tengan este tipo de gestión.

Carlos Pérez Parada, consejero delegado de Andbank Wealth Management, explica que “este fondo de fondos es una solución de inversión que nace como consecuencia directa de escuchar a nuestros clientes y buscar la mejor solución. En Andbank escuchamos a nuestros clientes, entendemos sus necesidades y las transformamos en soluciones de inversión pioneras e innovadoras”.


UBS reduce su participación en Euskaltel

UBS ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que controla un 7,16% del capital (6,55% y un 0,60% adicional vía instrumentos financieros) de Euskaltel, frente al 9,16% (2,82% y 6,34%, respectivamente) registrado ante el regulador en octubre de 2016.

A principios de enero, Citadel también deshacía posiciones en la compañía situando su participación en el 0,999% (0,227% más un 0,722% adicional vía instrumentos financieros), frente al 1,211% (0,489% y 0,722%, respectivamente) previo.

Por su parte, Euskaltel informaba de una autocartera del 1,014%

En diciembre, Bestinver apostaba por el grupo alcanzando un 3,032% del capital.

Euskaltel ha nombrado a Aitor Markaida Zallo director del área de relación con inversores. Licenciado en Económicas por la Universidad de Deusto, forma parte de la compañía desde 1999, a la que se incorporó como asistente del consejero-director general. Desde entonces ha ocupado cargos diferentes, primero como responsable de desarrollo de negocio y servicios de valor añadido.

De 2004 a 2009, asumió la dirección del departamento de marketing, responsable del análisis, definición de oferta y comunicación para todos los productos y segmentos de la compañía. Entre otros proyectos coordinó en 2006 el proyecto de lanzamiento del OMV de Euskaltel.

En 2009, fue nombrado director de la división de negocio empresas, con responsabilidad sobre las operaciones comerciales, de atención al cliente, posventa y la ingeniería de proyectos de cliente. En 2015, asumió la dirección de negocio en Euskadi, supervisando las operaciones de cliente, tanto comerciales como de gestión de cliente para todos los segmentos.

Por otra parte, dada la relevancia que una empresa cotizada debe dar a la información y la relación fluida con los inversores, analistas y accionistas, esta área se ha reforzado con la incorporación de Paloma Indiano García-Alzorriz.

Licenciada por la Comercial de Deusto en Ciencias Económicas y Empresariales (promoción 2008), comenzó a trabajar en Gestamp Automoción en el año 2008, en concreto en el departamento de Desarrollo Corporativo hasta finales del año 2011. Desde diciembre 2011 hasta su entrada en el Grupo Euskaltel he ejercido la función de relaciones con inversores en Vidrala.


Bestinver no quiere ‘depender’ de la banca

La estrategia de Bestinver parece, a priori, sencilla: buscar valores castigados injustamente para generar una rentabilidad robusta sin poner en peligro el dinero de sus inversores. Detrás de la teoría, y según cálculos de la misma firma, se emplean unas 30.000 horas al año en los procesos de análisis para encontrar esas oportunidades.

Y en ese proceso es donde han vuelto a encontrar valor, siempre de forma puntual, dentro del sector bancario, que actualmente pesa en torno a un 15% en su cartera europea, y algo menos en la española, donde priman compañías de menor tamaño como CAF, Miquel y Costas o Cie Automotive. Dentro de la industria financiera, Bankinter, Bankia, Mapfre, ING o Generali fueron algunas de sus apuestas después del Brexit. A estos nombres se suma ahora, en el caso español, CaixaBank, destacando especialmente que el 30% de sus ingresos proceden del negocio de seguros y  gestión de activos.

En Europa también han introducido recientemente a Intesa Sanpaolo, explicando que el mercado ha sido extremadamente pesimista sobre la evolución de la morosidad en Italia, “sobre todo tratándose del valor de mayor calidad del sistema italiano, con una rentabilidad por dividendo cercana al 7% de manera sostenible”.

Pese a esta apuesta, desde la firma recuerdan que el peso del sector financiero en sus carteras “es significativo pero no dominante”, recordando que solo apuestan por aquellos que han hecho sus deberos “de cara a un invierno muy duro”. En este sentido, de la Lastra reconocen que “no hemos invertido en Popular, aunque deseamos al equipo toda la suerte del mundo”

La lista de la compra

Con papel y boli y guardada bajo llave. Así mantiene Beltrán de la Lastra su particular lista de la compra a la espera de poder entrar en compañías perfectas para su cartera pero que, por precio, no se ajustan de momento a su universo de inversión. Para el gestor, 2016 ha demostrado que los imprevistos en los mercados no se pueden predecir, “pero sí podemos prepararnos para ello”.

Así, actualmente mantienen un 13% en liquidez. Una cifra tal vez demasiado elevada frente a otros competidores. Pero de la Lastra lo tiene claro: “tener más liquidez a largo plazo en el entorno actual es lo que nos va a permitir encontrar oportunidades”.

Con los ojos bien abiertos, Bestinver se enfrenta además a un entorno cada vez más competitivo, con el nacimiento de firmas como azValor, Magallanes o Cobas AM, que este febrero estrenará los cinco fondos bajo la tutela de Francisco García Paramés. Gestoras que trabajan con la misma filosofía value, y con patrimonio suficiente para seguir invirtiendo. Pero De la Lastra lo tiene claro: “Me cuesta ver el mercado español como un mercado sobre explotado”, asegura.


El reto de invertir en el momento adecuado

Fernando Luque, editor senior de Morningstar, explica cómo un estudio de la firma a nivel europeo muestra que “cada año los inversores pierden en torno a 34 puntos básicos (es decir, un 0,34%) debido a su incapacidad de entrar y salir de los fondos en el momento correcto”. Es decir, a la hora de invertir, se sigue cometiendo el error de comprar caro y vender barato. “Todo lo contrario de lo que sugiere el sentido común”, insiste Luque.

En la firma lo tienen claro: tener parte de la cartera en liquidez tiene un coste, pero es una medida de prudencia cuando los bonos y las acciones no cotizan a precios atractivos. En el mismo sentido se manifestaba recientemente Miguel Ángel García, director de inversiones de Diaphanum, asegurando que “hay que recuperar el concepto de liquidez como activo de inversión” y como fórmula para preservar el patrimonio en momentos de incertidumbre y subida de tipos de interés como va a ser 2017. “Lo que no tiene sentido es meterse en activos caros, donde puedes perder dinero, si puedes tener una parte en liquidez que te permitirá aprovechar mejor, y en el momento oportuno, las oportunidades que vayan surgiendo”, insiste.

Otras firmas como Bestinver o incluso gestoras de mayor tamaño han mostrado su preferencia por aguantar en liquidez hasta que se presenten mejores oportunidades en el mercado durante sus respectivas presentaciones de perspectivas para 2017.

Los inversores deben tener claro que para encontrar el momento adecuado de inversión, y para poner a trabajar esa liquidez, primero hay que conocer bien los retos que se avecinan. En su última carta mensual, Alberto Espelosín lo explicaba con claridad desde Abante. Entre los principales retos de este año sitúa, al igual que el consenso, los procesos electorales en Europa y la desconexión de los populismos de derechas e izquierdas, así como la implementación de las políticas de Trump o “la confirmación (o no) de que se ha generado inflación o si esta es transitoria”.

También señala a “la sensibilidad de un mundo endeudado como nunca en un dólar fuerte y unos tipos de interés más altos, el ciclo del petróleo, que puede hacer que aparezca la stagflation, la posibilidad de que la compensación entre capital y trabajo provoque una vuelta a la normalización del PER y el reto de los emergentes con respecto al proteccionismo y a un dólar apreciado”.

A su juicio, e independientemente de las correcciones de corto plazo que se pueden producir en los primeros meses de 2017, “puede que en primavera intente un último movimiento alcista, y será el momento perfecto para realizar beneficios ante una segunda parte del año en la que los mercados pueden caer un 15-20% desde los niveles máximos de ciclo”, indica el experto.

Espelosín ofrece a los inversores 9 ideas para poner a trabajar sus carteras, siempre que estos movimientos se realicen, como siempre, en el momento justo y adecuado:

  • Vender dólares en 1,04-1, dado que existe la posibilidad real de que vuelva a 1,135.
  • Comprar bono americano en 3-3,5%, puesto que podría volver a la zona 1,9%.
  • Vender S&P 500 en 2.300-2.400 puntos, ya que puede regresar a los 2.000-1.950.
  • Vender Euro Stoxx 50 los 3.400-3.600. Existe la posibilidad de que vuelva a los 2.950.
  • Comprar oro en la zona 1.100 dólares, dado que es posible una subida hasta 1.600.
  • Vender Euro Stoxx 50 Bancos en la zona 130-140, que podría caer a 110.
  • Vender DAX cerca de 12.000, por la posibilidad de que regrese a 10.200.
  • Vender Nikkei en 21.500, ante la opción de que se vaya a los 16.500.
  • Vender petróleo en 65 dólares, dado que puede irse de nuevo al nivel de los 40.

Citadel reduce su participación en Euskaltel

Citadel ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que ostenta una participación en Euskaltel del 0,999% (0,227% más un 0,722% adicional vía instrumentos financieros).

Dicho porcentaje se sitúa por debajo del 1,211% (0,489% y 0,722%, respectivamente) registrado ante el regulador en octubre del año pasado.

A finales de diciembre, Bestinver apostaba por Euskaltel alcanzando un 3,032% del capital.

La operadora ha creado “El Primer Contrato”, un acuerdo entre padres y madres con sus hijas e hijos para marcar las bases que les ayuden a un buen uso de su primer móvil.

Según los últimos estudios, casi un 30% de los menores de 10 años ya tiene uno. Para demostrar que lo importante no es con qué edad se inician, sino con qué valores, Euskaltel “lanza esta campaña, fruto de la escucha tanto a padres y madres como a hijas e hijos, unos con sus inquietudes y preguntas, otros con sus ideas y respuestas”.

Este acuerdo, detalla la compañía, “tiene forma de ‘contrato’ en clave familiar, emocional, de puesta en valor de las capacidades del niño o niña y de confianza de los padres en sus pequeños. Se puede acceder a él a través de las tiendas, de la web, las redes sociales”.

“El Primer Contrato” se puede consultar y personalizar en http://elprimercontrato.eus/

Recordemos que en noviembre la Fundación Etorkintza y la Fundación Euskaltel Konekta combinaban su “experiencia en Educación, Prevención y Detección Precoz y en Tecnologías de la Información para la puesta en marcha de Cyberia Enea, un blog con informaciones y recomendaciones sobre redes sociales y nuevas tecnologías. Está destinado a familias, profesorado, educadores y educadoras en general y, en definitiva, a cualquier persona que tenga un interés pedagógico en este tema, con el objetivo de asesorar a los y las más jóvenes en el buen uso de dichas tecnologías y en la prevención de los comportamientos de riesgo”.